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“两个月前的股市技术性回调，在上周变成了令人恐惧的溃败。在星期一，它演变为了1987年最大的股市崩盘。在恐慌情绪的推动下，纽约证券交易所的成交量达到了6亿零480万股，几乎是上一个星期五道琼斯指数下跌108点时候交易记录的两倍。市场分析师和交易员都在驳斥‘牛市已经终结’的观点。这种观点认为，弱势的美元、上升的利率以及对于里根政府应对经济危机能力的不信任感，会造成激发股市的衰退。”

“香港这个地方是奇怪的。相信香港玩股票这种金钱游戏的朋友，不少人也同时兼玩地产、黄金和外汇。在这种情形下，一个市场的灾难，对另一市场便往往会产生直接的影响……十月中旬全球股灾后不久，香港地产一度发生短暂的抛售，相信是股民‘抛楼救股’所致。但同期在美加，楼价不但没有急挫，反而似有略升的迹象。我们也许因此可以这样推想——香港股民因股灾得要售楼补按金，但美国置业者却因股灾导致利率回落，觉得置业更有吸引力得多。只有香港这个地方，各种金钱游戏的玩家大概是同一批人，才会有这种现象。

香港作为国际金融中心，首当其冲受到影响，外资纷纷闻风撤离，股市大跌。面对股灾，联交所自私偏狭，政府救市也毫无作用，最后只好向北京打个招呼，获得资金援助。股灾之后的香港金融，大陆资本所占的分量越来越重。从这个角度来看，1987年的这场股灾，与其说是灾难，不如说是中港两地资本格局的重组。历史的剧本，在不远的将来是否会重新上演呢？我们不妨拭目以待。

10月19日星期一，天气晴朗，香港宁静的天空呈现令人心旷神怡的蔚蓝色。股民的心情也如同这透彻明净的蓝天一样敞亮。

但是，从当天上午10点交易所开市营业的那一刻起，人们的心情一下子跌到了谷底，头上的天空也仿佛不再是怡人的蔚蓝色，而是变成了令人恐惧不安的黑色。这一天，香港电话公司原本计划将宣布与香港大东电报局合并，成立香港电讯公司。这样的消息本来是利好市场的，不过，这一天的市场对此消息完全没有理会。

刚一开市，强大的抛售潮便不可抑制。所有的蓝筹股全部低开，其他的二三级股份也是被低价抛售。市场上似乎只有卖家，没有买家。在10点15分，恒生指数就下跌了120点。到中午12点整，指数再次下跌超过百点，报3524.64点。

午间休息的时候，中环的茶楼和餐厅依然是人满为患、喧闹不已，但是无论是吃午餐的券商、投资者或是交易员，所有人的面部表情都不似往日那样轻松，而是如临大敌一般的凝重。每个人都隐约感到，这次来势汹汹的下跌，并不会就此停息。就在股市午间休息的时候，香港的广播、电视把股市在上午大跌的消息传了出去，配上骇人听闻的标题，让这种担忧和恐慌传遍了整个香港。

下午2点30分开市后，大盘继续下跌。那些在午间休息时听闻了股市暴跌的股民纷纷选择卖出股票，机构也开始大量出货。开市后的1小时内，恒生指数下跌185点，跌势比上午更加急迫。比起当天上午，买家更少而卖家更多，股市急坠的势头根本无法遏制。到收盘的时候，恒指跌落至3362点，下跌420点，一天的跌幅就超过11%。

之前，人们还自信满满，以为香港股市站立在坚实的地面上，绝对稳固，可不料在一日之内，情况就彻底反转，股市的脚下如临无地，人们的市场信心也毫无支撑。股民们翻开报纸寻找投资建议，只见19日当天的《亚洲华尔街日报》写道：

“两个月前的股市技术性回调，在上周变成了令人恐惧的溃败。在星期一，它演变为了1987年最大的股市崩盘。在恐慌情绪的推动下，纽约证券交易所的成交量达到了6亿零480万股，几乎是上一个星期五道琼斯指数下跌108点时候交易记录的两倍。市场分析师和交易员都在驳斥‘牛市已经终结’的观点。这种观点认为，弱势的美元、上升的利率以及对于里根政府应对经济危机能力的不信任感，会造成激发股市的衰退。”

当然，新闻报纸也不忘在股市风潮之中给予市场一点信心。《亚洲华尔街日报》随即写道：“由于美国股市的暴跌，投资者正在寻求避险，因此，卖出的潮流席卷了整个亚洲市场。但一些分析师坚持认为，亚洲地区强劲的经济表现会带领证券市场的反弹。不过，没有人认为市场的反弹会像之前的下跌那么激烈。”

当天收市以后，香港股民并没有闲下来，他们继续关注着美国股市的动向。晚间的财经新闻报道说，道琼斯指数下跌508点，跌幅达到22.6%，创下数十年来美国股市跌幅记录。比1929年经济大危机时的股市跌幅还要猛烈。19号白天才经历了股市大跌的股民在晚上不禁为第二天的股市担忧，之后的股市恐怕不会止跌回升，而会继续下跌。

20日早上8点30分，距离股市开市还有一个半小时，香港联交所此时召开了紧急会议，全体委员都有出席，一共二十多人。主席李福兆在会上说，前一天美国股市大跌，香港难免受影响，因此，他希望想办法避一避全球股市下跌的浪潮。经过激烈的讨论，最后，会议根据《香港联合交易所规则》中条款赋予的权力，决定停市四天，以便“清除积压交易”。

实际上，联交所的主席李福兆早在当天清晨四点就致电香港财政司，请示暂停股票交易之事。股民们都知道，所谓的“清除积压交易”只是个幌子，联交所真正担心的是美国股市的风潮会进一步带来香港股市的暴跌，因此决定停市以“暂避风头”。

10月20日的《金融时报》如此报道联交所停市的决定：“香港证交所委员会召开了经济会议，决定暂定股票交易直到下个星期一。证监会主席罗纳德·李（李福兆）说，这个决定是为了保护投资者的利益，同时为证券经纪人处理积压的合同争取一些时间。股票经纪人们则声称，在星期一华尔街的股市崩盘之后，他们已经做好了恒生指数下挫1000点以上的心理准备——这几乎是市场总资本的三分之一。”

香港股市虽被临时叫停，但关于全球股市走势的消息仍然牵动着香港投资者的心。根据市场数据，从纽约到东京的全球股市都受到美国股市震荡的影响，全数下跌。此外，10月20日的全球各种商品的价格均发生下跌，包括贵金属、铜、咖啡、棉纺品、橘子汁、糖、家禽、食用油等等都发生了价格下跌。

一片悲观的市场情绪之下，无论上市公司经营业绩如何，股价都是直线下跌，市场的悲观情绪不断蔓延。就在股市风潮席卷华尔街之时，不少上市公司的新发布财报和经营数据也正式对外公布。据《华尔街日报》的报道，不少上市公司近来一直在保持盈利，但是公司股价却一落千丈。对于深陷衰退的经济来说，公司层面的利好消息已经阻止不了大市的下跌。

“例如，在柯达公司位于纽约罗切斯特的总部，公司的资深经理向外界透露说，公司的盈利非常可观，这是因为电影制作以及化工等行业对于柯达的产品需求很旺盛。但与此同时，华尔街市场上的柯达公司股票却已经下跌了27.75美元，来到62.88美元，一天之内下跌了近31%。”

在市场信心近乎崩盘的情况下，上市公司必须要做点什么，来暂时稳定投资者的情绪。

20日，美国的不少大型上市公司开始回购自己的股票，为不断下跌的华尔街股市接盘托底。上市公司这样做的动机，除了“救市”的目的之外，更重要是在于在公司资产价格偏低的时候及时买入，防止股份落入前来“抄底”的金融炒家手中。纽约《国际先驱论坛报》报道说：纽约证交所目前要求经纪人不要继续使用电脑程序做交易，包括停止所谓的投资组合保险的新技术，以免电脑程序的自动卖盘会进一步引发市场的下跌。

在股市风潮中沉浮的香港

10月25日星期天，联交所的停市期限已过，第二天星期一的早上，香港股市即将重新开市，“暂避风头”了近一周的香港股市，又要直接面对全球金融风潮的余波。

期间有人质问联交所主席李福兆停市四天是否太长，如此的金融干预手段有损香港“自由经济港”的形象。李福兆后来回答说，如果不是及时停市，香港股市绝对会碰到史上最厉害的大跌，投资者的财富也将陷入万劫不复的境地。同样公开支持停市决定的还包括香港财政司翟克诚爵士（SirPiersJacobs）。他在接受英国《金融时报》的采访时，也为停市的决策辩护。即使停市的这项决定饱受批评，翟克诚也坚持认为，停市的决定最大程度地保护了香港的金融安全。

为了在开始以前加强市场信心，香港政府着手了一系列的准备。10月25日的《南华早报》报道说，“香港政府召集期货交易所的官员，召开了一系列应对危机的会议，研究在周一市场重开的时候避免崩溃的一揽子措施。但金融专家们悲观地预测，除非在本周末找到一种有效的解决危机的方法，否则香港作为一个国际金融中心的信用将会崩溃。”

为了避免这种“信心崩溃”，报刊向读者公布了香港政府的救市计划：政府将安排向期货交易所提供二十亿港币的贷款救助。其中的一半来自政府的直接拨款，香港期货交易所的股东以及股票经纪公司将负责支持另一半的资金支持。很多金融分析师对于这个及时的救助政策表示乐观。

股市爆发危机，为何救助贷款主要给予了期货市场呢？其中的道理很简单，股市的崩盘造成了商品期货价格的全面下跌，尤其是股指期货的下跌让投资者们损失惨重。“黑色星期一”当天，香港期货交易所的户头大量亏损，不少客户“走数”，无法追回的保证金数量很大。

按照当时的市值计算，需要“补仓”的资金高达3.8亿港币，而期货交易所本身只有1500万资本额和750万元累积储备金。期交所的资金储备，显然不足以应付大规模的金融风潮，而假如期货市场崩盘，那么期货经纪人就会大量出售股票套现，这会造成股市的进一步下跌和整个香港金融的崩溃。

有了政府的救助款、银行的利率政策以及资本大鳄的资金加持，香港的股市看来一定会止跌反升的。不过，市场却无情的击碎了人们的这种期待。

10月26日，在停市四天后，股票市场终于重开。投资公司和基金积压了多日的卖盘在这一天集中爆发，开市后仅仅15分钟，恒生指数就下跌650多点。这是之前很多人并未预想到的。股市散户们见状，更加害怕，于是竞相抛售。到中午收市时，恒生指数已下跌845点。

下午开市之后，抛售之风又起。全天一共下跌了超过2241点，股价跌幅高达33%。可见，尽管政府采取了救市措施，股市仍然是自由落体式下跌。之前的各种应对措施，仿佛毫无作用。

接下来的几天，港府不得不宣布一系列的救市措施，以应对不断下跌的股市，银行也再次下调了利率到6.5厘，希望以此刺激股市。港府的救市措施一定程度上受到了美国应对股市危机的启发。美国在允许上市公司回购股票后，道琼斯指数立刻企稳回升，港府也想如法炮制，于是豁免了香港上市公司回购自己股票的限制。不过，这些举措依然没有能制止股市的下跌势头。

10月28日，《金融时报》上一则报道的标题颇为令人产生遐想——《香港的市场信心被北京拯救》。文章报道说：“北京方面决定支持香港政府救助期货交易所的决定。中国银行已经同意加入香港银行和渣打银行的救市计划，在3.3亿的救市基金基础上，追加十亿港币的救市资金。”据悉，新华社香港分社的社长许家屯参与讨论了香港的危急情形，香港方面向许表达了感谢，并且特别感谢了中国银行对于香港股票市场的救助。

中资在紧急关头出手“救市”，背后虽有一些众所周知的原因，但归根到底其实还是“自救”。据《亚洲华尔街日报》的报道，有很多中国的投资公司在近年大举投入香港市场。这些投资大多集中在那些价格变动很大的小股票。这些股票在股灾之中受损失最为严重。有一些分析师估计，中国大陆的资本在87股灾爆发以前，已占有市场总资本的10%，或者说超过80亿元的规模。